Dividendos, taxas de juros e seu efeito sobre as opções de ações Embora a matemática por trás dos modelos de precificação de opções possa parecer assustadora, os conceitos subjacentes não são. As variáveis usadas para chegar a um valor justo para uma opção de ações são o preço da ação subjacente, a volatilidade. tempo, dividendos e taxas de juros. Os três primeiros recebem merecidamente a maior parte da atenção porque têm o maior efeito sobre os preços das opções. Mas também é importante entender como os dividendos e as taxas de juros afetam o preço de uma opção de ações. Essas duas variáveis são cruciais para entender quando exercitar as opções precocemente. Black Scholes não conta para o exercício antecipado O primeiro modelo de precificação de opções, o modelo Black Scholes. foi projetado para avaliar as opções de estilo europeu. que não permitem o exercício adiantado. Assim, Black e Scholes nunca abordaram o problema de quando exercitar uma opção cedo e quanto vale o direito de exercício precoce. Ser capaz de exercer uma opção a qualquer momento deveria, teoricamente, tornar uma opção ao estilo americano mais valiosa do que uma opção similar ao estilo europeu, embora, na prática, haja pouca diferença em como eles são negociados. Diferentes modelos foram desenvolvidos para precificar com precisão as opções no estilo americano. A maioria delas são versões refinadas do modelo Black Scholes, ajustadas para levar em conta os dividendos e a possibilidade de exercício antecipado. Para apreciar a diferença que esses ajustes podem fazer, primeiro você precisa entender quando uma opção deve ser exercitada antecipadamente. E como você sabe disso? Em suma, uma opção deve ser exercida cedo quando o valor teórico das opções é paritário e seu delta é exatamente 100. Isso pode soar complicado, mas ao discutirmos os efeitos que as taxas de juros e dividendos têm sobre os preços das opções Eu também trarei um exemplo específico para mostrar quando isso ocorre. Primeiro, vamos analisar os efeitos que as taxas de juros têm sobre os preços das opções e como eles podem determinar se você deve exercer uma opção de venda antecipada. Os efeitos das taxas de juros Um aumento nas taxas de juros aumentará os prêmios de compra e fará com que os prêmios de venda diminuam. Para entender por que, você precisa pensar sobre o efeito das taxas de juros ao comparar uma posição de opção a simplesmente possuir o estoque. Como é muito mais barato comprar uma opção de compra do que 100 ações, o comprador da chamada está disposto a pagar mais pela opção quando as tarifas são relativamente altas, já que ele pode investir a diferença no capital exigido entre as duas posições. . Quando as taxas de juros caem a um ponto em que a meta dos Fed Funds está em torno de 1,0 e as taxas de juros de curto prazo disponíveis para os indivíduos estão em torno de 0,75 a 2,0 (como no final de 2003), as taxas de juros têm efeito mínimo sobre os preços das opções. Todos os melhores modelos de análise de opções incluem taxas de juros em seus cálculos usando uma taxa de juros livre de risco, como as taxas do Tesouro dos EUA. As taxas de juros são o fator crítico para determinar se deve exercer uma opção de venda antecipada. Uma opção de venda de ações torna-se um candidato a exercício antecipado a qualquer momento em que os juros que poderiam ser auferidos com o produto da venda das ações no preço de exercício sejam grandes o suficiente. Determinar exatamente quando isso acontece é difícil, pois cada indivíduo tem diferentes custos de oportunidade. mas significa que o exercício antecipado para uma opção de venda de ações pode ser ótimo a qualquer momento desde que os juros ganhos se tornem suficientemente grandes. Os efeitos dos dividendos É mais fácil identificar como os dividendos afetam o exercício precoce. Os dividendos em dinheiro afetam os preços das opções através do seu efeito sobre o preço das ações subjacentes. Porque o preço das ações deverá cair pelo valor do dividendo na data ex-dividendo. altos dividendos em dinheiro implicam em prêmios menores e em prêmios mais altos. Enquanto o preço das ações geralmente sofre um único ajuste pelo valor do dividendo, os preços das opções antecipam os dividendos que serão pagos nas semanas e meses antes de serem anunciados. Os dividendos pagos devem ser levados em conta ao calcular o preço teórico de uma opção e projetar seu ganho e perda prováveis ao representar graficamente uma posição. Isso se aplica também aos índices de ações. Os dividendos pagos por todas as ações nesse índice (ajustados para cada peso de ações no índice) devem ser levados em conta ao calcular o valor justo de uma opção de índice. Como os dividendos são críticos para determinar quando é melhor exercer uma opção de compra antecipada de ações, os compradores e vendedores de opções de compra devem considerar o impacto dos dividendos. Quem possui a ação a partir da data ex-dividendo recebe o dividendo em dinheiro. Assim, os proprietários de opções de compra podem exercer as opções dentro do dinheiro antecipadamente para capturar o dividendo em dinheiro. Isso significa que o exercício antecipado só faz sentido para uma opção de compra se a ação tiver que pagar um dividendo antes da data de vencimento. Tradicionalmente, a opção seria exercida de forma otimizada apenas no dia anterior à data ex-dividendo das ações. Mas mudanças na legislação fiscal com relação a dividendos significam que pode ser dois dias antes se a pessoa que faz a ligação planeja manter as ações por 60 dias para aproveitar o imposto mais baixo para dividendos. Para ver por que isso acontece, vamos dar uma olhada em um exemplo (ignorando as implicações fiscais, pois isso muda apenas o tempo). Digamos que você tenha uma opção de compra com um preço de exercício de 90 que expira em duas semanas. As ações estão atualmente sendo negociadas a 100 e espera-se que pague 2 dividendos amanhã. A opção de compra é profunda dentro do dinheiro e deve ter um valor justo de 10 e um delta de 100. Portanto, a opção tem essencialmente as mesmas características do estoque. Você tem três possíveis cursos de ação: Não faça nada (segure a opção). Exercite a opção cedo. Venda a opção e compre 100 ações. Qual dessas opções é melhor Se você mantiver a opção, ela manterá sua posição delta. Mas amanhã as ações vão abrir ex-dividendo em 98 após o dividendo 2 é deduzido do seu preço. Como a opção é paritária, ela será aberta a um valor justo de 8, o novo preço de paridade. e você perderá dois pontos (200) na posição. Se você exercer a opção antecipadamente e pagar o preço de exercício de 90 pela ação, você joga fora o valor de 10 pontos da opção e efetivamente compra a ação em 100. Quando a ação vai ex-dividendo, você perde 2 por ação quando abre dois pontos abaixo, mas também recebe o dividendo 2, já que agora você possui o estoque. Como a perda 2 do preço da ação é compensada pelos 2 dividendos recebidos, é melhor você exercer a opção do que mantê-la. Isso não é por causa de qualquer lucro adicional, mas porque você evita uma perda de dois pontos. Você deve exercitar a opção cedo apenas para garantir que você empate. E quanto à terceira escolha - vender a opção e comprar ações Isso parece muito semelhante ao exercício antecipado, já que em ambos os casos você está substituindo a opção pelo estoque. Sua decisão dependerá do preço da opção. Neste exemplo, dissemos que a opção está sendo negociada com paridade (10), portanto, não haveria diferença entre o exercício antecipado da opção ou a venda da opção e a compra da ação. Mas as opções raramente são negociadas exatamente em paridade. Suponha que sua opção de compra de 90 esteja sendo negociada por mais de paridade, digamos 11. Agora, se você vender a opção e comprar a ação, ainda receberá o dividendo 2 e possuirá uma ação no valor de 98, mas acabará com 1 adicional que não teria coletado você tinha exercido a chamada. Alternativamente, se a opção estiver sendo negociada abaixo da paridade, digamos 9, você deseja exercer a opção antecipadamente, obtendo efetivamente o estoque para 99 mais o dividendo 2. Portanto, a única vez que faz sentido exercer uma opção de compra antecipada é se a opção estiver sendo negociada com ou abaixo da paridade, e o estoque vai ex-dividendos amanhã. Conclusão Embora as taxas de juros e os dividendos não sejam os principais fatores que afetam o preço das opções, o negociante da opção ainda deve estar ciente de seus efeitos. Na verdade, a principal desvantagem que tenho visto em muitas das ferramentas de análise de opções disponíveis é que elas usam um modelo Black Scholes simples e ignoram taxas de juros e dividendos. O impacto de não se ajustar para o exercício antecipado pode ser grande, já que pode fazer com que uma opção pareça desvalorizada em até 15. Lembre-se, quando você está competindo no mercado de opções contra outros investidores e criadores de mercado profissionais. faz sentido usar as ferramentas mais precisas disponíveis. Para ler mais sobre este assunto, consulte Fatos sobre dividendos que você pode não conhecer. Opções de ações do funcionário (ESO) Por John Summa. Opções de ações de CTA, PhD, Fundador da HedgeMyOptions e OptionsNerd Employee. ou ESOs, representam uma forma de compensação de capital concedida pelas empresas aos seus funcionários e executivos. Eles dão ao detentor o direito de comprar as ações da empresa a um preço especificado por um período limitado de tempo em quantidades especificadas no contrato de opções. Os ESOs representam a forma mais comum de compensação de capital. Neste tutorial, o funcionário (ou beneficiário) também conhecido como o entrevistado, aprenderá os conceitos básicos da avaliação do ESO, como eles diferem de seus irmãos na família de opções listadas (negociados em bolsa) e quais riscos e recompensas estão associados à manutenção dessas opções. durante a sua vida limitada. Além disso, o risco de manter os ESOs quando eles entrarem no dinheiro versus o exercício precoce ou prematuro será examinado. No Capítulo 2, descrevemos os ESOs em um nível muito básico. Quando uma empresa decide que gostaria de alinhar os interesses de seus funcionários com os objetivos da administração, uma maneira de fazer isso é emitir uma remuneração na forma de participação na empresa. É também uma forma de adiar a compensação. Subsídios de ações restritas, opções de ações de incentivo e todos os ESOs são formas de compensação de equidade pode tomar. Enquanto ações restritas e opções de ações de incentivo são áreas importantes de compensação de capital, elas não serão exploradas aqui. Em vez disso, o foco está nos ESOs não qualificados. Começamos por fornecer uma descrição detalhada dos principais termos e conceitos associados aos ESOs, da perspectiva dos funcionários e do seu interesse próprio. Vesting. datas de vencimento e tempo esperado para expiração, preços de volatilidade, preços de greve (ou exercício) e muitos outros conceitos úteis e necessários são explicados. Estes são blocos de construção importantes para entender os ESOs como uma base importante para fazer escolhas informadas sobre como gerenciar sua compensação de capital. Os ESOs são concedidos aos funcionários como uma forma de compensação, conforme mencionado acima, mas essas opções não têm valor comercial (uma vez que não são negociadas em um mercado secundário) e geralmente não são transferíveis. Essa é uma diferença fundamental que será explorada com mais detalhes no Capítulo 3, que aborda a terminologia e conceitos de opções básicas, enquanto destaca outras semelhanças e diferenças entre os contratos negociados (listados) e não negociados (ESO). Uma característica importante dos ESOs é seu valor teórico, que é explicado no Capítulo 4. O valor teórico é derivado de modelos de precificação de opções, como o Black-Scholes (BS), ou uma abordagem de precificação binomial. Em geral, o modelo BS é aceito pela maioria como uma forma válida de avaliação do ESO e atende aos padrões do Financial Accounting Standards Board (FASB), assumindo que as opções não pagam dividendos. Mas mesmo que a empresa pague dividendos, existe uma versão de pagamento de dividendos do modelo BS que pode incorporar o fluxo de dividendos ao preço desses ESOs. Há um debate em curso dentro e fora da academia, enquanto isso, sobre como melhor valorizar os ESOs, um tópico que está bem além deste tutorial. O Capítulo 5 analisa o que um beneficiado deve pensar quando o ESO é concedido por um empregador. É importante que o funcionário (beneficiário) compreenda os riscos e as possíveis recompensas de simplesmente manter os ESOs até que eles expirem. Existem alguns cenários estilizados que podem ser úteis para ilustrar o que está em jogo e o que procurar ao considerar suas opções. Este segmento, portanto, delineia os principais resultados de manter seus ESOs. Uma forma comum de gerenciamento pelos funcionários para reduzir o risco e garantir ganhos é o exercício inicial (ou prematuro). Este é um pouco de um dilema e coloca algumas escolhas difíceis para os detentores do ESO. Em última análise, esta decisão dependerá do apetite pessoal ao risco e das necessidades financeiras específicas, tanto a curto como a longo prazo. O Capítulo 6 analisa o processo de exercício antecipado, os objetivos financeiros típicos de um beneficiário que toma esta estrada (e questões relacionadas), mais os riscos associados e as implicações fiscais (especialmente as obrigações fiscais de curto prazo). Muitos detentores confiam na sabedoria convencional sobre o gerenciamento de riscos do ESO, que, infelizmente, pode estar repleto de conflitos de interesse e, portanto, pode não ser necessariamente a melhor escolha. Por exemplo, a prática comum de recomendar o exercício antecipado para diversificar os ativos pode não produzir os resultados ideais desejados. Há tradeoffs e custos de oportunidade que devem ser cuidadosamente examinados. Além de remover o alinhamento entre empregado e empresa (que era o pretendido propósito da concessão), o exercício antecipado expõe o detentor a uma grande mordida de imposto (às alíquotas normais de imposto de renda). Em troca, o detentor fecha alguma valorização em seu valor ESO (valor intrínseco). Extrínseco ou valor de tempo, é valor real. Representa valor proporcional à probabilidade de ganhar mais valor intrínseco. Alternativas existem para a maioria dos portadores de ESOs para evitar o exercício prematuro (ou seja, o exercício antes da data de expiração). A cobertura com opções listadas é uma dessas alternativas, que é brevemente explicada no Capítulo 7, juntamente com alguns dos prós e contras de tal abordagem. Os funcionários enfrentam uma imagem de responsabilidade fiscal complexa e muitas vezes confusa ao considerar suas escolhas sobre os ESOs e sua administração. As implicações fiscais do exercício antecipado, um imposto sobre o valor intrínseco como renda de compensação, não ganhos de capital, podem ser dolorosas e podem não ser necessárias uma vez que você esteja ciente de algumas das alternativas. No entanto, a cobertura levanta um novo conjunto de questões e resulta em confusão sobre carga tributária e riscos, o que está além do escopo deste tutorial. Os ESOs são mantidos por dezenas de milhões de funcionários e executivos em muitos outros em todo o mundo estão de posse desses ativos muitas vezes incompreendidos, conhecidos como compensação de capital. Tentar lidar com os riscos, tanto impostos quanto equidade, não é fácil, mas um pequeno esforço para entender os fundamentos ajudará a desmistificar os OEs. Dessa forma, quando você se senta com o seu planejador financeiro ou gerente de riqueza, você pode ter uma discussão mais informada - um que esperamos capacitá-lo a fazer as melhores escolhas sobre o seu futuro financeiro. Efeitos dos Dividendos sobre as Opções de Ações Efeitos dos Dividendos sobre Ações Opções - Introdução Muitos operadores de opções ignoram os efeitos dos dividendos sobre as opções de ações. De fato, o modelo Black-Scholes clássico para precificação de opções nem leva em conta os dividendos no cálculo do prêmio de opções teóricas. Os pagamentos de dividendos realmente têm efeito insignificante sobre o preço das opções de ações. Este tutorial explorará os efeitos dos dividendos sobre as opções de ações e o que causa esses efeitos, a fim de ajudá-lo a tomar melhores decisões de negociação de opções. Efeitos dos Dividendos sobre Ações Antes de falar sobre os efeitos dos dividendos sobre as opções de ações, precisamos primeiro entender os efeitos dos dividendos sobre as próprias ações. Por que isso é assim? Isso ocorre porque as opções de ações são instrumentos derivativos e derivam seu valor de alterações no próprio estoque subjacente. Entender o que os pagamentos de dividendos fazem às ações torna fácil e intuitivo entender seus efeitos sobre as opções de ações. Mentor de Negociação de Opções Explosivas Descubra como meus alunos fazem mais Lucro por Comércio, com Confiança, Opções de Negociação no Mercado dos EUA Mesmo em uma Recessão Quando uma empresa obtém lucro e decide recompensar os acionistas por investir na empresa, o conselho de administração decidir sobre uma recompensa por ação e dar esse dinheiro aos acionistas da empresa. Esse pagamento é conhecido como dividendo. Como os dividendos reduzem o caixa e, portanto, o valor contábil total de uma empresa, ele também deve reduzir o preço por ação de suas ações se não houver múltiplos envolvidos. No entanto, como existem múltiplos envolvidos, o que significa que as ações de boas empresas são negociadas em uma bolsa de valores a um preço inflacionado, os dividendos esperados geralmente não movimentam o preço da ação. No entanto, se uma ação não dividendo deva declarar dividendos repentinamente ou que uma alta taxa de dividendos esteja sendo declarada, uma queda perceptível no preço das ações correspondente ao valor dos dividendos declarados ocorreria no dia em que o dia ex-dividendo é declarado. declarado. Efeitos dos dividendos sobre as opções de ações Como mencionado acima, o pagamento de dividendos poderia reduzir o preço de um estoque devido à redução dos ativos da empresa. Torna-se intuitivo saber que, se uma ação deve cair, suas opções de compra cairão em valor extrínseco, enquanto suas opções de venda ganharão em valor extrínseco antes que aconteça. De fato, os dividendos reduzem o valor extrínseco das opções de compra e aumentam o valor extrínseco das opções de venda semanas ou até meses antes de um pagamento de dividendos esperado. Efeitos dos dividendos nas opções de compra O valor extrínseco das opções de compra é deflacionado devido a dividendos não apenas devido a uma redução esperada no preço do estoque, mas também devido ao fato de que compradores de opções de compra não recebem os dividendos pagos pelos compradores de ações. . Isso faz com que as opções de compra de ações pagantes de dividendos sejam menos atraentes do que as próprias ações, deprimindo, assim, seu valor extrínseco. Quanto o valor das opções de compra cair devido a dividendos é realmente uma função do seu dinheiro. No dinheiro, as opções de compra com alto delta seriam as que mais cairiam na data anterior, enquanto que as opções de compra com menor delta seriam menos afetadas. É também por isso que muitos operadores de opções exercem suas opções de compra de fundos com valor extrínseco próximo de zero, pouco antes da data de pagamento dos dividendos, se estiverem negociando Opções de estilo americano. O exercício das opções de compra dos dividendos ajudará a preservar o valor da posição, uma vez que os dividendos recebidos compensam a queda no preço da ação. Efeitos dos dividendos nas opções de venda O mercado de ações nunca dá dinheiro de graça. Se uma ação deve cair em um determinado valor, essa queda já teria sido precificada no valor extrínseco de suas opções de venda antecipadamente. Não há almoço grátis na negociação de opções. Isto é o que acontece para colocar opções de dividendos pagando ações. Este efeito é novamente uma função do moneyiness de opções, mas desta vez, no dinheiro, as opções levantam em valor extrínseco mais do que as opções de colocar dinheiro. Isso porque, nas opções de venda de dinheiro, com o delta de perto de -1 ganharia quase dólar ou dólar com a queda de uma ação. Assim, as opções de venda de dinheiro subiriam em valor extrínseco quase tanto quanto a própria taxa de dividendos, enquanto que as opções de venda em dinheiro podem não sofrer nenhuma alteração, pois o efeito de dividendo pode não ser forte o suficiente para levar o estoque para baixo fora do dinheiro colocar opções no dinheiro. Outra justificativa para o maior valor extrínseco das opções de venda sobre ações de dividendos deve-se ao fato de que se você tiver um dividendo a pagar, você deverá devolver os dividendos declarados sem que tal retorno seja necessário se você possuir suas opções de venda em vez de. Isso faz com que as opções de venda de ações pagas a dividendos sejam mais desejáveis do que as ações em si. Continue sua jornada de descoberta. Clique acima para índice de conteúdo
No comments:
Post a Comment